1. Етапи андеррайтингу цінних паперів
2. Види андеррайтингу цінних паперів
3. Емісійний синдикат з андеррайтингу цінних паперів

Якщо емітент вирішив залучити кошти шляхом випуску цінних паперів, то він може виконати це двома способами: самостійно провести емісію і розмістити цінні папери або скористатися допомогою професіоналів ринку цінних паперів - андеррайтерів. Послуги, які андеррайтери надають емітентам, називаються андеррайтинг цінних паперів.

Термін «андеррайтинг цінних паперів» з'явився в період становлення морського страхування, коли при укладанні угоди в якості третьої сторони виступав купець, що ставить свій підпис (write) під (under) зазначеною сумою, тим самим підтверджуючи, що згоден покрити складові ризики.

Андеррайтер може бути професійним учасником ринку цінних паперів (фінансовим консультантом) або групою професійних учасників ринку цінних паперів, які обслуговують і гарантують емісію цінних паперів емітента. Вони купують дані цінні папери для подальшого перепродажу широкому загалу.

Таким чином, андеррайтинг цінних паперів являє собою організацію емісії цінних паперів для клієнта-емітента цінних паперів з наданням гарантій їх розміщення на первинному ринку.

Під час підготовки емісії цінних паперів дуже важливою частиною є вибір андеррайтера. Слід звертатися тільки до тих фахівців, які володіють необхідною кваліфікацією і досвідом роботи в цій сфері. Варто відзначити, що не обов'язково залучати андеррайтера для проведення емісії. Однак якщо емітент не володіє достатнім досвідом і знаннями по роботі на фондовому ринку і не володіє технікою емісії цінних паперів, то андеррайтинг цінних паперів може стати єдиною гарантією успішного проведення емісії.

Згідно з російською нормативній базі, андеррайтер є особою, яка приймає на себе обов'язки по розміщенню цінних паперів від імені емітента, або розміщенні їх від свого імені, але тільки за дорученням та за рахунок емітента. Дане визначення трохи відрізняється від прийнятого в міжнародній практиці, оскільки не враховує такі послуги, як організацію емісії та послериночную підтримку.

Етапи андеррайтингу цінних паперів

Однак не варто розглядати андеррайтинг цінних паперів тільки з боку розміщення або гарантій розміщення цінних паперів, так як він виконує ряд інших не менш корисних функцій, які можна умовно поділити на 4 види робіт:

• Підготовка емісії цінних паперів;
• Розподіл емісії цінних паперів;
• Послериночная підтримка цінних паперів;
• Дослідницька і аналітична підтримка цінних паперів.

Підготовка емісії цінних паперів андеррайтером полягає у всебічній консультації компанії, починаючи від реорганізації підприємства і зміни структури її капіталу і закінчуючи вирішенням ряду організаційних питань. На цьому етапі андеррайтинг цінних паперів включає в себе конструювання випуску цінних паперів, оцінку емітента та самих цінних паперів, а також підготовку проспект емісії.

Далі слід державна реєстрація випуску, після чого андеррайтер приступає до розміщення цінних паперів, яке складається в прямому повному або частковому викупі випуску емітента або розміщенні цінних паперів за допомогою емісійного синдикату, також випуск може бути запропонований широкому загалу або конкретним інвесторам.

Послериночная підтримка цінних паперів полягає в тому, що андеррайтер займається підтримкою курсу розміщених цінних паперів на вторинному ринку не тільки під час первинного розміщення, а й після завершення цього процесу. На цьому етапі андеррайтинг цінних паперів полягає в необхідності фахівцем підтримувати рівень цін, щоб не допустити зниження вартості цінних паперів на вторинному ринку нижче первинного розміщення. В цьому випадку андеррайтер стикається зі значними ризиками, оскільки зниження ринкової ціни призведе до великих втрат.

Аналітична та інформаційна підтримка емітента полягає в тому, що андеррайтер займається постійним відстеженням кон'юнктури ринку та стану факторів, які впливають як на ринок в цілому, так і на курс цінних паперів емітента.

Таким чином, андеррайтинг цінних паперів являє собою комплекс послуг, які виконують професійні учасники ринку цінних паперів для емітента в зв'язку з емісією цінних паперів. Варто зазначити, що цей вид діяльності на розвинених ринках відноситься до класу високоприбуткових і престижних, тому його здійсненням займаються в основному великі і надійні фірми, які виконати всі перераховані вище функції.

Види андеррайтингу цінних паперів

У світовій практиці андеррайтинг цінних паперів розрізнять на кілька видів, серед яких виділяються два принципово відрізняються і досить поширених виду.

• Андеррайтинг цінних паперів на базі твердих зобов'язань. В цьому випадку андеррайтер зобов'язується викупити у емітента частина або весь випуск. У зв'язку з цим всі фінансові ризики в разі нерозміщення емісії лягають на андеррайтера. У разі значного зниження ціни на цінні папери на вторинному ринку, фахівець зазнає серйозних втрат. Унаслідок таких високих ризиків андеррайтинг цінних паперів на базі твердих зобов'язання оплачується набагато дорожче, ніж інші види.
• Андеррайтинг цінних паперів на базі кращих зусиль. Андеррайтер зобов'язується докласти максимум зусиль для розміщення цінних паперів, однак не займається викупом цінних паперів. У зв'язку з цим ризики по нерозміщення цінних паперів відносяться тільки до емітента, а також до нього повертаються всі непродані цінні папери.

Емісійний синдикат з андеррайтингу цінних паперів

Зазвичай андеррайтинг цінних паперів виконує не один професіонал з ринку цінних паперів, а їх група, яка називається емісійним синдикатом.

Емісійний синдикат не відноситься до юридичних осіб, так як по суті є тимчасовим об'єднанням групи учасників ринку для проведення діяльності, пов'язаної з розміщенням конкретної емісії. Часом для виконання великої емісії АНДЕРРАЙТИНГОВА синдикат включать в себе кілька десятків або сотень людей, при цьому компанії можуть співпрацювати в рамках даного андеррайтингу, але бути конкурентами на інших ділянках ринку.

Главою емісійного синдикату є обраний менеджер, яким, як правило, є велика компанія, що бере на себе підвищені зобов'язання по викупу емісії. Крім цього на менеджера покладаються такі функції:

• Формування та координація діяльності емісійного синдикату;
• Підготовка сіндікаціонного і андеррацтінгового договору;
• Представництво емісійного синдикату;
• Стабілізація курсу цінних паперів в ході їх первинного розміщення.

Структура емісійного синдикату також включає менеджерів, простих і привілейованих членів синдикату. Всі його члени зобов'язуються викупити певну частину емісії, при цьому, чим вище статус члена синдикату, тим більше його зобов'язання і можливі ризики. У зв'язку з цим прибуток розраховується не в пропорції від частки емісії, що викуповується професійним учасником. Чим вище зобов'язання, тим більше частка прибутку. Варто відзначити, що андеррайтинг цінних паперів допускає залучення брокерів, які на договірній основі займаються продажем цінних паперів широкому загалу.

АНДЕРРАЙТИНГОВА договір являє собою угоду між емісійним синдикатом і емітентом про організацію і гарантованому первинному розміщенні цінних паперів. У ньому вказується: тип андеррайтингу; обсяг випуску цінних паперів, ціна випуску цінних паперів у емітента.

Сіндікаціонний договір являє собою угоду між учасниками емісійного синдикату. У нього включається інформація про частку випуску кожного члена емісійного синдикату, за яку він бере на себе відповідальність. Також обумовлюється диференціація цін на цінні папери всередині синдикату і відповідальність його членів.

Прибуток емісійного синдикату розраховується на підставі цінового спреду, тобто різниці між цінами продажу і викупу цінних паперів. На розмір спреду впливають найрізноманітніші чинники, серед яких:

• Розмір, репутація і фінансовий стан компанії-емітента. Сем більша компанія, тим, як правило, менше спред.
• Розмір емісії. Чим вона більше, тим менше спред.
• Інвестиційне якість цінних паперів.