1. міжнародні рейтинги
2. Велика трійка
3. Імпортозаміщення на ринку рейтингових послуг
4. висновок

Почну з визначень рейтингового агентства (далі для стислості буду писати РА): що це та чим вони займаються. Це великі консалтингові компанії, які проводять комплексну оцінку кредитоспроможності, фінансової стійкості, а також якості управління публічних компаній і цілих країн (суверенні рейтинги), регіонів і великих муніципалітетів. Звіти про оцінку не обмежуються справами всередині компанії або країни. Для комплексного аналізу, необхідні прогнози макроекономічних тенденцій, кон'юнктури ринку, а також здатності оцінюваного суб'єкта протистояти несприятливим зовнішнім чинникам.

міжнародні рейтинги

За результатами аудиту об'єкту перевірки присвоюється рейтинг, умовні позначення найпопулярніших рейтингових агентств зображені на картинці нижче. Принцип у всіх рейтингів один: чим ближче до початку алфавіту, тим краще; чим менше букв, тим гірше. для привабливості боргових паперів велике значення має не тільки сам рейтинг, але і прогноз щодо його зміни: позитивний, стабільний, негативний. Є ще класичне правило, про який варто згадати: рейтинг компанії не може бути вище суверенного рейтингу країни.

Опублікованими рейтингами керуються при прийнятті інвестиційних рішень національні та комерційні банки , Міжнародний валютний фонд, інвестиційні та пенсійні фонди , А також приватні інвестори. Це важливо аналізувати при розміщенні своїх капіталів в цінні папери тих чи інших емітентів. Чим вище рейтинг, тим нижче ризик для інвестора, вартість запозичення для емітента, і навпаки. Так, що знаходяться в стані банкрутства країни з рейтингом D - default (Греція в 2010, Аргентина в 1990 роки та ін.) Змушені були випускати короткострокові державні облігації з прибутковістю 20-25% річних. Такі папери ігноруються серйозними гравцями, але для азартних спекулянтів тут є чим поживитися, на свій страх і ризик. Вигода полягає в можливий вихід країни з рецесії, або в поліпшенні фінансових показників окремої компанії. При високій фіксованою ставкою , Спекулянт отримує надприбутки.

Але і ризик заморозити свої інвестиції надовго, при такій якості цінних паперів, дуже високий. Вкрай важливо мати публічний рейтинг для компаній, що працюють на роздрібному фінансовому ринку (банки, керуючі компанії, пенсійні фонди, страховики). Для них наявність високого рейтингу - часто умова виживання, великі клієнти вибирають партнерів в тому числі виходячи з рейтингових оцінок.

На жаль, цього не можна сказати про фінансові брокерів, які рейтингуються і ніяк не позиціонують цю перевагу для розвитку своїх брендів. Я це пов'язую з тим, що фінансові брокери в Росії не є публічними компаніями і не залучають капітал на ринку корпоративного запозичення. Для них важливіше підтвердити свою репутацію демонстрацією ліцензій. Виняток становлять брокери, що входять в банківські групи та розміщують у себе на сайті інформацію про рейтинги материнських структур. приклад - Alfa Fore x, БКС Форекс .

Відкриття-брокер, навпаки, не використовує цю можливість: мабуть, через те, що ФГ Відкриття має нижчий рейтинг B + від S & P. Щоб отримати акредитацію і завоювати репутацію на міжнародних ринках, РА необхідно відповідати наступним вимогам:

• Незалежність від державних і корпоративних інститутів;
• Визнана бізнесом і міжнародним співтовариством методика оцінки;
• Наявність достатніх кадрових ресурсів для проведення повноцінного аналізу.

Тепер нам важливо відповісти на питання: навіщо приватні компанії витрачають великі гроші на РА і свідомо наражають себе репутаційного ризику? Адже аудитможе привести до зниження рейтингу і удару по конкурентних позиціях. Проте великі публічні компанії закладають бюджети на експертизу РА, яка проводиться «на автоматі» щорічно, незалежно від того, сприятливий зараз момент для оцінки чи ні. Відповідь дам по пунктам, щоб не упустити важливих причин:

• Можливість залучати інвестиції дешевше і без проблем реструктурувати поточні зобов'язання;
• Підвищення вартості і популярності корпоративних облігацій;
• Позитивний вплив при підвищенні рейтингу на зростання курсової вартості акцій ;
• Престиж, довіру клієнтів, імідж прозорої і відкритої компанії.

РА не тільки роблять разову оцінку, а й постійно контактують з урядом оцінюваних країн і менеджментом компаній-клієнтів. Замовляючи оцінку, економічні влади і власники бізнесу розраховують не тільки на присвоєння того чи іншого рейтингу, але і на експертну допомогу РА у виправленні проблем, виявлених в ході дослідження.

Велика трійка

У світі налічується більше сотні рейтингових агентств, але домінуюче становище в цьому бізнесі вже друге століття займає так звана велика трійка: американські Standard & Poor's (S & P, засноване в 1860 році), Moody's (1900) і англо-американське Fitch Ratings (1913). Я вважаю за краще відкидати конспірологічні версії «засилля» американських компаній на цьому ринку і знаходжу для цього більш зрозуміле мені пояснення: рейтинговий бізнес родом з Америки і має там великі традиції. Сьогодні велика трійка присутні більше ніж в ста країнах світу і збирає левову частку замовлень на фінансову аналітику. І, хоча їх сукупна частка поступово падає, трьом агентствам належить близько 95% світового ринку та конкурують вони здебільшого між собою.

У Москві є офіси всіх трьох агентств, акредитованих в Центральному банку. Вони мають юридичний статус філій зарубіжних компаній, але з 13 липня 2017 року зобов'язані перейти на формат дочірньої компанії з російської юрисдикцією. Російськомовні сайти агентств великої трійки, де можна познайомитися з аналітикою і пошукати ваші рейтинги, тут:

• S & P - spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis;
• Moody's - moodys.com/pages/default_ee.aspx;
• Fitch - fitchratings.com/site/russia.

Крім багатомільярдних контрактів, велика трійка отримує і численні звинувачення в політичній заангажованості. Особливо це стосується країн, чий кредитний рейтинг знижується до неприйнятного для інвесторів «сміттєвого» рівня. Так було з Грецією в 2009-2012 роках, з Росією в січні 2014 року «Скривджені» клієнти аргументують свої доводи тим, що РА - комерційні компанії, метою діяльності яких є прибуток. Самі РА і їх адвокати наголошують на тому, що незалежний аналіз можна довіряти тільки приватної компанії, яка не підкоряється чиновникам і не бере участі в геополітиці.

Сумніви в достовірності аналізу були підігріті і в самій Америці на хвилі кризи 2007-2009 років, коли експерти великої трійки не дали своєчасного прогнозу іпотечного колапсу і банкрутства провідного банку Lehman Brothers. Вони стали знижувати рейтинги банків і корпорацій вже постфактум, слідуючи за ситуацією, а не попереджаючи її.

Більш того, піддавалися звільнень співробітники, відкрито попереджали про насування борговій кризі. На РА великої трійки були накладені суворі штрафні санкції обсягом у кілька мільярдів $, які виплачуються до сих пір. Вийшла свого роду «перевірка перевіряючих», яка пішла на користь всієї індустрії. Класичні методики були переглянуті, вимоги до фінансових показників клієнтів посилені. Сьогодні нова система, жорстко регулює всі фінансові інститути, називається Базельської (за назвою швейцарського міста, в якому підписано міжнародну угоду).

У тому числі посилено відповідальність РА за привласнюються ними рейтинги. Найбільшим зрушенням можна вважати нову тенденцію, коли за дослідження платить не сам оцінюваний емітент, а інвестор, який зацікавлений в аналізі цього емітента.

Криза сприяла висновку на сцену нових гравців, в тому числі в Європі і Азії. Мабуть, найпомітнішою прикладом є китайське національне агентство Dagong. Китай, представляючи другу економіку світу і будучи другим після США міжнародним кредитором, заявив про свої права на участь в рейтинговому процесі.

Однак китайці, маючи підконтрольну державі фінансову систему, поки в основному оцінюють самі себе (благо, обсяги дозволяють), а на міжнародному ринку продовжують користуватися попитом все ті ж S & P, Moody's і Fitch. Спори про ступінь об'єктивності подібних рішень не припиняться ніколи, але по-справжньому альтернативних компаній, що мають такий же авторитет і кваліфікацію, на світовий фінансовий ринок поки не з'явилося.

Імпортозаміщення на ринку рейтингових послуг

Нові перспективи для вітчизняних агентств відкрилися у 2014 році, в рамках проголошеної державою політики імпортозаміщення. Зіграли свою роль і санкції, коли через неможливість залучати дешеву ліквідність на Заході, у вітчизняних компаній знизився попит на послуги міжнародних РА.

Під нові тенденції стала активно писатися законодавча база. Основним нормативним актом сьогодні є Закон про діяльність кредитних рейтингових агентств в РФ № 222-ФЗ від 13.07.2015, згідно з яким всі російські гравці на цьому ринку ставляться під пильний контроль Центрального банку. Міжнародні рейтингові агентства позбавляються права відкликати у російських економічних суб'єктів рейтинги, присвоєні за національною шкалою. Таким чином, національний рейтинг оголошений пріоритетним по відношенню до міжнародного. Порівняльна таблиця шкал оцінки наведена нижче.

До речі, довгостроковий кредитний рейтинг Росії зараз підвищений і виглядає так:

• S & P - BB + прогноз позитивний;
• Moody's - Ba1 прогноз стабільний;
• Fitch - BBB прогноз стабільний.

Зворотним боком імпортозаміщення є скорочення присутності міжнародних агентств в Росії. Уже зараз більшість функцій передано фахівцям в Нью-Йорку і Лондоні, московські офіси порожніють. Це необов'язково означає, що велика трійка з Росії піде. У 2015 році те ж саме говорилося про Visa і Mastercard, але вони продовжили вести свій бізнес у нас. Зараз велика трійка активно веде процес відкликання рейтингів по національній шкалі у більш як 150 російських емітентів і у самій РФ. У пресі багато повідомлень про це, але приватним інвесторам я рекомендую поставитися до цього стримано: процедури пов'язані з виконанням норм нового закону. Всі раніше присвоєні міжнародні рейтинги залишаться в силі.

З вітчизняних РА в даний час мають акредитацію ЦБ тільки два: АТ «Рейтингове агентство« Експерт РА »raexpert.ru і АТ« Аналітичне кредитне рейтингове агентство (АКРА) »acra-ratings.ru. В стадії очікування і виправлення зауважень ЦБ знаходяться «Рус-Рейтинг» та Національне рейтингове агентство »(НРА). Включення до реєстру Центрального Банку критично важливо для російських РА. Без цього вони не зможуть вести повноцінну діяльність. Зокрема, привласнювати рейтинги банкам , А ті, в свою чергу, не отримають права залучати державні гроші.

висновок

Підсумую фінальні питання: наскільки актуальні рейтинги при аналізі емітентів? Чи варто довіряти рейтингам великої трійки, особливо з огляду на удар по їх репутації після кризи 2008 року? Як ставитися до рейтингів, які присвоюють російські РА, адже їх оцінки не мають великої цінності на міжнародному ринку капіталу? У загальному вигляді я б відповів так:

• Рейтинги, безумовно, актуальні як джерело і інструмент комплексної оцінки компанії.
• Довіряти варто, незважаючи на неоднозначність методик. Дефолт теоретично може трапитися і у компанії з рейтингом ААА, але ймовірність настання такої події у емітента з групи С або D в рази вище.
• Рейтинги російських РА враховувати потрібно, адже на їхньому боці нове законодавство і затребуваність в нових політичних реаліях.
• Оцінки агентств з великої трійки не втрачають своєї цінності, тому що за ними - величезний міжнародний досвід і репутація визнаних фахівців.

Пропоную читачам поділитися в коментарях власним досвідом аналізу рейтингів, а також повідомити про додаткові джерела, де систематизовано інформацію про рейтинги цікавлять вас емітентів.

Всім профіту!