Джон К. Богл

Керівництво розумного інвестора. Надійний спосіб отримання прибутку на фондовому ринку

© John C. Bogle, 2007. All rights reserved

© Переклад на російську мову, видання російською мовою, оформлення. ТОВ «Манн, Іванов і Фербер», 2013

Всі права захищені. Жодна частина електронної версії цієї книги не може бути відтворена в якій би то не було формі і якими б то не було засобами, включно з розміщенням в мережі Інтернет та в корпоративних мережах, для приватного та публічного використання без письмового дозволу власника авторських прав.

Правову підтримку видавництва забезпечує юридична фірма «Вегас-Лекс»

Полу Самуельсона, професору економіки Массачусетського технологічного інституту, нобелівського лауреата, гуру інвестицій

У 1948 році, будучи студентом Прінстонського університету, я вивчав економіку за класичним підручником Пола Самуельсона [1]. У 1974 році його роботи пробудили в мені інтерес до ринкового індексування як інвестиційної стратегії. У 1976 році в своїй колонці в Newsweek він високо оцінив створення мною першого в світі індексного інвестиційного фонду. У 1993 році він написав передмову до моєї першої книги, а в 1999-му тепло зустрів другу. До сих пір він залишається для мене учителем, натхненником і кумиром.

Вступ

Не дайте виграшною грі стати програшем!

Здавалося б, успішність інвестування цілком і повністю визначається здоровим глуздом. Однак, як сказав великий «Оракул з Омахи» Уоррен Баффет, «інвестувати просто, але нелегко» [2]. Арифметика підказує і історія підтверджує: виграшна інвестиційна стратегія полягає в тому, щоб придбати акції всіх котируються на ринку національних компаній за найнижчою ціною. Тим самим ви гарантуєте собі отримання майже всіх доходів, що генеруються емітентами: в формі дивідендів і за рахунок зростання вартості акцій.

Кращий спосіб реалізації цієї стратегії нескладний: інвестуйте в фонд, який має такий портфель акцій, і ніколи з нього не виходьте. Подібний фонд називається індексним [3]. По суті своїй індексний фонд - це «кошик» (портфель), в якій лежить дуже багато «яєць» (акцій). Створюється «кошик» для того, щоб з точністю відтворювати загальну динаміку будь-якого фінансового ринку або сектора [4]. Портфель класичного індексного фонду за визначенням повинен являти собою «повну ринкову корзину», а не включати в себе лише кілька спеціально відібраних «яєць». У такому фонді усуваються ризики, пов'язані з акціями окремих компаній і галузей, а також ризики, обумовлені перевагами керуючого фондом. Залишаються тільки загальні ризики, властиві фондового ринку, які самі по собі досить високі (не варто спокушатися з цього приводу). Індексні фонди компенсують недолік короткострокового азарту від біржових операцій воістину вражаючою ефективністю в довгостроковому періоді.

Індексні фонди усувають ризики, пов'язані з акціями окремих компаній і секторів, а також ризики, обумовлені перевагами керуючого фондом. Залишаються тільки ризики самого фондового ринку.

Перед вами не просто трактат про індексних фондах. Ця книга покликана докорінно змінити ваше уявлення про інвестування. Розібравшись в тонкощах роботи фінансових ринків, ви побачите, що лише інвестування в індексний фонд гарантує вам гідну частку того прибутку, який приносить бізнес. Завдяки магічним особливостям розрахунку складних відсотків ваше постійно зростаюче стан з роками буде приносити дохід, який без будь-якої натяжки можна назвати фантастичним.

Йдеться про класичний індексному фонді - диверсифицированном, що має в портфелі все (або майже все) акції фондового ринку США (сукупна капіталізація якого досягає 15 трлн доларів), що працює з мінімальними витратами і без комісійних виплат консультантам, з низькою оборотністю портфеля [5] і високе податкове ефективністю. Такий індексний фонд є свого роду власником «корпоративної Америки», купуючи акції кожної компанії на фондовому ринку пропорційно обсягу ринкової капіталізації і потім володіючи ними безстроково.

Не варто недооцінювати силу складних відсотків, що розраховуються на прибуток підприємств. У минулому столітті прибутковість капіталу корпорацій США становила близько 9,5% річних. Проведемо розрахунок складних відсотків з часовим інтервалом в десятиліття і отримаємо цікаву картину. Кожен вкладений долар через 10 років перетворюється в 2,48 долара, через 20 років - в 6,14 долара, через 30 років - в 15,22 долара, через 40 років - в 37,72 долара, а через 50 років - в 93 , 48 долара [6]. Складні відсотки дійсно творять чудеса, але в них немає нічого надприродного. Попросту кажучи, завдяки розвитку бізнесу, зростання ефективності, винахідливості та інновацій американських корпорацій капіталізм як система створює і нарощує капітал в інтересах акціонерів компаній. У зв'язку з цим можна сказати, що інвестиції в акції - безпрограшна гра.

Створювана бізнесом прибуток в кінцевому рахунку трансформується в прибуток фондового ринку. Не уявляю, яку частку цього прибутку ви заробили в минулому. Однак, згідно з академічним дослідженням, якщо ви типовий інвестор в окремі акції, то ваш дохід нижчий за ринковий приблизно на 2,5% на рік. З урахуванням цього при доході в 12% річних - а саме такий рівень в останні 25 років [7] забезпечували компанії, що входять в розрахунок індексу Standard & Poor's 500 (S & P 500), - ваш щорічний дохід виявився нижче 10%. В результаті ваша частка пирога фондового ринку, яким би він не був, вийшла менше 80%. Більш того, як ви дізнаєтеся з розділу 5, якщо ви типовий інвестор взаємних фондів, то досягли успіху ви ще менше!

Якщо ви не вірите, що подібне відбувається з переважною більшістю інвесторів, згадайте непорушні правила арифметики. Саме на цих правилах заснована гра. Будучи інвесторами, всі ми отримуємо прибуток фондового ринку, яка розподіляється серед усіх нас. Якщо один отримав більший дохід, то в іншого він виявиться менше (при цьому у другого він буде менше рівно на стільки, на скільки виявиться більше у першого). Без урахування витрат на інвестування гра з фондовим ринком - це так звана гра з нульовою сумою.

Витрати на гру знижують виграш переможців і збільшують втрати тих, хто програв. Хто ж перемагає? Думаю, ви самі знаєте відповідь на це питання. Перемагають посередники: брокери, інвестиційні банкіри, інвестиційні менеджери, маркетологи, юристи, бухгалтери - словом, всі ті, хто обслуговує операційну діяльність фінансової системи. Саме вони виявляються переможцями в грі під назвою інвестування, адже круп'є, як відомо, ніколи не бувають в програші. У казино завжди виграє заклад, на скачках - іподром, в лотереї - держава. Інвестування в цьому відношенні нічим не відрізняється. Після вирахування витрат на інвестиційний процес ви прийдете до висновку, що спроба виграти у фондового ринку приречена на невдачу.

Відніміть зі своїх доходів витрати на фінансових посередників: брокерську комісію, витрати на операції з портфелем, операційні витрати з управління фондом, гонорари інвестиційним менеджерам, приховані виплати на рекламу і маркетинг, а також юридичні витрати і піклувальні збори, які ми платимо день за днем, рік за роком, - і ви зрозумієте, що вам ніколи в житті не обіграти фондовий ринок. Важко підрахувати, скільки книг написано і лекцій прочитано про те, як легко перемогти в ринковій грі, але інвестори на власному досвіді знають - це аж ніяк не так. Якщо ж врахувати в статті особистих витрат витрати на купівлю різноманітних «самовчителів по інвестуванню», то розчарування стає ще більш гірким.

Не дайте виграшною грі перетворитися в програш.

Прекрасні можливості нарощування прибутку за рахунок складних відсотків, які зробили свій внесок в довгострокову ефективність американського бізнесу, неминуче трансформуються в не менше значні доходи фондового ринку. Однак в останньому випадку істотну частку коштів поглинають витрати на інвестування. Якщо ж ви все-таки зважилися пограти на ринку, то не варто забувати, що ймовірність досягнення вражаючих результатів вкрай мала. Навіть просте участь в грі означає для середнього інвестора втрату значної частини прибутку, створюваної фондовим ринком в довгостроковому періоді.

Більшість інвесторів в акції вважають, що зможуть обійти підводні камені інвестування, спираючись на власні знання, проводячи передінвестиційний аудит (due diligence), а також випереджаючи інших гравців в швидкості укладення угод. Але на практиці все інакше: якщо інвестори, не виявляють особливої ​​торгової активності, мають хоча б примарний шанс на отримання доходів, то їх більше діяльні побратими практично приречені на збитки. Дослідження показали, що у найактивніших трейдерів (а це приблизно п'ята частина ринку) оборотність портфеля перевищує 21% на місяць. Коли прибутковість фондового ринку досягала 17,9% річних в період з 1990 по 1996 рік, їх торгові витрати виявлялися на рівні близько 6,5%, залишаючи з прибутковістю не вище 11,4% річних. Виходить, вони отримували лише дві третини тієї прибутковості, яку давав зростаючий ринок.

Кінець ознайомчого уривка

СПОДОБАЛАСЯ КНИГА?