Показники фінансової стійкості (коефіцієнти платоспроможності) формуються у вигляді звіту з обчисленими показниками і змінами цих показників за аналізований період. ( Табл. 11.4 ).

Таблиця 11.4. Показники фінансової незалежності показники фінансової стійкості На початок періоду На кінець періоду Відхилення Коефіцієнт концентрації власного капіталу 0,84 0,99 0,15 Коефіцієнт концентрації залученого капіталу 0,32 0,01 -0,31 Коефіцієнт фінансової залежності 1,19 1,01 - 0,19 Коефіцієнт фінансової незалежності 0,72 0,99 0,27 Коефіцієнт фінансової стійкості (співвідношення власних і залучених коштів) 2,62 92,51 89,89

За цими показниками для російських підприємств рекомендовані наступні значення:

Коефіцієнт концентрації власного капіталу 0,6, якщо <0,6, підприємство не ссудозаемное

Коефіцієнт концентрації залученого капіталу <0,4, якщо> 0,4, підприємство ссудозаемное

Коефіцієнт фінансової залежності 1,66, якщо 1, то фінансування тільки за рахунок власних коштів

Коефіцієнт фінансової незалежності> 0,6

Коефіцієнти рентабельності. (Profitability ratios) показують, наскільки прибуткова діяльність компанії.

Коефіцієнт рентабельності активів або рентабельності інвестицій (ROI) показує, скільки грошових одиниць треба підприємству для отримання однієї грошової одиниці прибутку (цей показник є одним з найбільш важливих індикаторів конкурентоспроможності).

Якщо період розрахунку дорівнює року, при обчисленні коефіцієнта використовується річна величина прибутку і середньорічна сума активів. Для розрахунку за період місяць, квартал або півріччя, сума прибутку множиться, відповідно, на 12, 4 або 2. При цьому використовується середня за розрахунковий період величина сумарних активів.

Аналіз показника "повернення на інвестиції" є різновидом факторного аналізу, але він показує ефективність діяльності підприємства на рівні центру інвестицій, тобто на самому верхньому рівні фінансової структури, і тому його можна розглядати як найбільш важливий для бюджетного управління вигляд факторного аналізу. При цьому аналізується фінансовий результат, отриманий на все кошти, інвестовані власниками в підприємство.

Коефіцієнт ROI спочатку розраховується як частка від ділення прибутку підприємства на суму його активів. Однак вихідна формула зазнає такі зміни:

Перетворення полягає в множенні чисельника і знаменника формули на обсяг продажів (воно було запропоновано корпорацією Dupont). З цієї причини це перетворення називається формулою Дюпон.

Детально схема розрахунку коефіцієнта ROI виглядає наступним чином.

1. З виробничої собівартості, торговельних, адміністративних та інших витрат складається повна собівартість.
2. Різниця обсягу продажів (виручки) і повної собівартості показує чистий прибуток.
3. Відношення чистого прибутку до продажів (виручки) дає показник рентабельності.
4. Грошові кошти, дебіторська заборгованість і запаси формують оборотні активи.
5. Земля, будівлі, споруди та обладнання складають основні (необоротні) активи.
6. Ставлення виручки до суми оборотних і необоротних активів дає показник оборотності.
7. На самому верхньому рівні з твору рентабельності на оборотність виходить підсумковий показник ROI.

Многофакторность коефіцієнта ROI робить його зручним інструментом для прогнозного моделювання: змінюючи значення того чи іншого фактора, ми можемо спостерігати, як при цьому змінюється підсумковий результат. Навпаки, зафіксувавши необхідне значення ROI, можна побачити, в яких межах допустимо варіювати факторні складові. Найбільш істотними складовими є рентабельність продажів і оборотність активів, які при однаковому значенні коефіцієнта ROI можуть варіюватися в такий спосіб:

• підвищення рентабельності при одночасному зниженні оборотності означає зрушення реалізаційної кошика в бік більш вигідною, хоча і менш популярною продукції;
• зростання продажів при зниженні рентабельності спостерігається в умовах, наприклад зміни політики компанії в більш "демократичну" сторону для захоплення ринку.

Можлива і парадоксальна ситуація одночасного збільшення і оборотності, і рентабельності, яка виникає на другій стадії життєвого циклу товарів і може використовуватися компаніями, які вміють відбирати нові, що входять в моду продукти.

За різними бізнесам і галузям значення самого коефіцієнта RОI і його складових можуть сильно відрізнятися. Так, наприклад, високі показники оборотності при відносно низькій рентабельності будуть характерні для підприємств, що торгують товарами масового попиту, а низька оборотність при високій рентабельності - для торгівлі предметами розкоші (ювелірні вироби, антикваріат і т. П.),

Неможливо встановити якесь одне необхідне значення показника ROI для всіх підприємств і видів бізнесу. Оскільки ROI характеризує віддачу на інвестований в підприємство капітал, то при його використанні, перш за все, власникам підприємства необхідно визначити, яку віддачу на вкладені кошти вони хотіли б отримувати, і відповідно до цього встановлювати індивідуальні для себе нормативи значення ROI.

Коефіцієнт рентабельності валового прибутку (Gross profit margin GPM) показує частку валового прибутку в обсязі продажів підприємства.

Для розрахунку використовуються підсумкові значення даних звіту про фінансові результати за період.

Коефіцієнт рентабельності операційного прибутку (Operating profit margin OPM) показує частку операційного прибутку в обсязі продажів.

Для розрахунку використовуються підсумкові значення даних звіту про фінансові результати за період.

Коефіцієнт рентабельності чистого прибутку (Net profit margin NPM) показує частку чистого прибутку в обсязі продажів.

Для розрахунку використовуються підсумкові значення даних звіту про фінансові результати за період.

Рентабельність оборотних активів (Return on current assets RCA) демонструє можливості підприємства в забезпеченні обсягу річного прибутку по відношенню до середньорічної суми оборотних коштів компанії. Чим вище значення цього коефіцієнта, тим більш ефективно використовуються оборотні кошти.

Для розрахунку за період місяць, квартал або півріччя сума прибутку множиться, відповідно, на 12, 4 або 2. При цьому використовується середня за розрахунковий період величина оборотних активів.

Рентабельність необоротних активів (Return on fixed assets RFA) демонструє здатність підприємства забезпечувати достатній обсяг річного прибутку по відношенню до середньорічної вартості основних засобів компанії. Чим вище значення цього коефіцієнта, тим ефективніше використовуються основні засоби.

Для розрахунку за період місяць, квартал або півріччя сума прибутку множиться, відповідно, на 12, 4 або 2. При цьому використовується середня за розрахунковий період величина необоротних активів.

Рентабельність власного капіталу (Return on shareholders 'equity ROE) дозволяє визначити ефективність використання капіталу, інвестованого власниками підприємства. Зазвичай цей показник порівнюють із можливим альтернативним вкладенням коштів в інші цінні папери. Рентабельність власного капіталу показує, скільки грошових одиниць чистого прибутку припадає на одиницю вкладень акціонерів компанії.

Якщо період розрахунку дорівнює року, при обчисленні коефіцієнта використовується річна величина прибутку і середньорічна сума власного капіталу. Для розрахунку за період місяць, квартал або півріччя, сума прибутку множиться, відповідно, на 12, 4 або 2. При цьому використовується середня за розрахунковий період величина власного капіталу.

Програмою AE-Project коефіцієнти рентабельності визначаються для кожного періоду проекту і дозволяють оцінити кількісно зміна стану підприємства.

Аналіз ділової активності

Аналіз і оцінка ділової активності проводяться на якісному і кількісному рівнях. Аналіз на якісному рівні передбачає оцінку діяльності підприємства по неформалізовані критеріям: широта ринку збуту продукції, репутація підприємства, популярність і надійність клієнтів, що користуються послугами підприємства, наявність довгострокових договорів купівлі-продажу, імідж, торгова марка тощо. Аналіз на кількісному рівні передбачає розрахунок ряду показників, що характеризують діяльність підприємства. На початку встановлюється, чи виконується наступне "золоте правило", що характеризує економічну діяльність підприємства:

де -темп зміни обсягу реалізації,%; -темп зміни авансованого капіталу (майна підприємства),%, -темп зміни прибутку балансової,%.

Економічний сенс цього правила в тому, що розмір майна повинен збільшуватися (тобто підприємство повинно розвиватися). При цьому темп зростання обсягу реалізації повинен перевищувати темпи зростання майна, що означає більш ефективне використання ресурсів (майна) підприємства; а темп зростання балансового прибутку повинен випереджати темпи зростання обсягів реалізації, так як це свідчить, як правило, про відносне зниження витрат виробництва та обігу.

Інший напрямок кількісного аналізу ділової активності передбачає розрахунок ряду показників, що характеризують ефективність використання матеріальних, трудових і фінансових ресурсів підприємства. Основними з цих показників є: тривалість обороту оборотних коштів, тривалість операційного та фінансового циклів, фондовіддача, фондомісткість, рентабельність капіталу і продажів, термін окупності власного капіталу.

Вихідні дані для аналізу і методика розрахунку цих показників представлені в Табл. 11.5 . Розрахунки проводяться на основі даних балансу підприємства (форма 1 і 2).

Таблиця 11.5. Показники ділової активності та рентабельності вкладень коштів в діяльність підприємства Стор показники Алгоритм обчислення і джерело даних 1 Виручка 2, код стор. 010 2 Середньорічна вартість оборотних коштів - всього, в тому числі: 1, Стр.290 • запасів і витрат 1стор. 210 • дебіторської заборгованості 1стор. 230 • кредиторської заборгованості 1стор. 620 3 Середньорічна вартість основних фондів-всього, 1Стр.190 4 Середньорічний розмір авансованого капіталу в тому числі: 1стор. 399-390 • власного капіталу. 1стор. 490 + 390 • функціонуючого капіталу (власних оборотних коштів) 1Стр.490 + 590-190 • перманентного капіталу 1стр.490 - 390 + 590 5 Прибуток • балансова 2, код; стр. 140 • від основної діяльності 2, код стор. 050 • що залишається в розпорядженні господарства 2, код стор. 170 6 Тривалість обороту, днів: а) матеріальних запасів стор. 2: стор. 1 б) код дебіторської заборгованості стор. 2 * 360: стор. 1 ст) код кредиторської заборгованості стор. 2 * 360: ф. 2 код стор. 020 г) операційного циклу стр. 6а + стор. 6б д) фінансового циклу стор. 6 г - стор. Бв 7 Коефіцієнт оборотності (фондовіддача): • авансованого капіталу стор. 1: стор. 4 • оборотних коштів стор. I : стор. 2 • основних фондів стор. 1; стр. 3 • власного капіталу стор. 1: стор. 4 8 Коефіцієнт завантаження (фондомісткість): • оборотних коштів стор. 2: стор. 1 • основних засобів стор.3: стор. 1 9 Рентабельність,%: • продажів 2, код стор. 050: 010 • основної діяльності 2, код стор. 050: (040 + 030 + 020) • авансованого капіталу 2, код стор. 140: 399 • власного капіталу 2, код стр. 140: 490 • функціонуючого капіталу 2, код стор. 140: (490 + 590-190) • перманентного капіталу 2, код стор. 140: (490 + 590) 10 Час окупності власного капіталу, років 2, код стор. 170

Комплексна оцінка фінансового стану Фінансовий стан є найважливішою характеристикою фінансової діяльності підприємства. Воно визначає конкурентоспроможність підприємства та його потенціал в діловому співробітництві, є гарантом ефективної реалізації економічних інтересів всіх учасників фінансових відносин (самого підприємства і його партнерів). Стійке фінансове становище підприємства є результатом вмілого, прорахованого управління всією сукупністю виробничо-господарських факторів, що визначають результати діяльності підприємства.

Теорія аналізу фінансів, підприємництва та економіки розглядає поняття "стійке фінансове становище" не тільки як якісну характеристику його фінансової діяльності, але і як кількісно вимірні явище. Цей принциповий висновок дозволяє сформулювати загальні принципи побудови науково обґрунтованої моделі управління діловою активністю підприємства незалежно від форми його власності та виду діяльності. Таку оцінку можна отримати різними методами і в результаті використання різних критеріїв.

Розглянемо метод комплексної порівняльної (рейтингової) оцінки фінансового стану, рентабельності та ділової активності підприємства, заснований на теорії та методиці фінансового аналізу підприємств в умовах ринкових відносин.

Підсумкова комплексна оцінка враховує усі найважливіші параметри (показники) фінансово-господарської та виробничої діяльності підприємства, тобто господарської активності в цілому. При її побудові використовуються дані про виробничий потенціал підприємства, рентабельність його продукції, ефективності використання виробничих і фінансових ресурсів, стан і розміщення коштів, їх джерела та інші показники. Точна і об'єктивна оцінка фінансового стану не може базуватися на довільному наборі показників в залежності від цілей аналізу. Тому вибір і обгрунтування вихідних показників фінансово-господарської діяльності повинні здійснюватися відповідно до досягнень теорії фінансів підприємства, виходити з цілей оцінки, потреб суб'єктів управління і аналітичної оцінки. Вихідні дані і результати розрахунків комплексної оцінки фінансового стану умовного підприємства представлені в Табл. 11.6 .

Таблиця 11.6. Комплексна оцінка фінансового стану підприємства Показники Початок періоду (Кфак) н Кінець періоду (Кфак) до Оптимальне значення (Кбаз) Коефіцієнт абсолютної ліквідності 0,07 0,05 0,05 Коефіцієнт покриття балансу 0,85 1,5 1,5 Коефіцієнт покриття запасів 0,8 1 + 1 Коефіцієнт фінансової залежності 1,14 1,66 1,66 Коефіцієнт швидкої ліквідності 0,18 1 + 1 Власні оборотні кошти в покритті запасів -0,19 0,5 0,5 Коефіцієнт фінансової незалежності 0,88 0,6 0,6 Рентабельність власного капіталу 0,02 0,15 0,15 Рентабельність продажів - 0,15 0,15 Комплексна оцінка 1,414

Розрахунок комплексної оцінки фінансового стану підприємства виконується за формулою:

Оцінка виконується на початковий і наступні періоди проекту і щодо її зміни проводиться аналіз зміни фінансового становища підприємства. Після інтегральної оцінки виконується аналіз показників, що впливають на інтегральну оцінку фінансового стану підприємства.

Приклад розрахунку фінансового стану з позиції можливого банкрутства підприємства [42] .

Відповідно до балансу і звіту про прибутки і збитки підприємство характеризується наступними показниками діяльності на звітну дату:

Сумарна величина активів - 33 403 тис. Руб. Виручка від реалізації - 68 068 тис. Руб. Чиста виручка - 3024 тис. Величина статутного капіталу - тисячі чотиреста п'ятьдесят дев'ять руб. Обсяг довгострокових позикових коштів - 0 Прибуток до оподаткування - 4172 тис. Руб. Обсяг позикових коштів - 8826 тис. Руб. Власний оборотний капітал - 9666 тис. Руб. Поточні активи - 23 065 тис. Руб. Поточні пасиви - 8826 тис. Руб. Оборотні активи - 23 737 тис. Руб.

Використовуємо многофакторную модель американського економіста Ельтмана Е., який в 60-х рр. XX ст. досліджував становище 33 збанкрутілих фірм і порівняв їх дані з показниками платоспроможності підприємств тих же галузей і аналогічних масштабів. Дослідження дозволило вченому виявити п'ять показників, від яких найбільшою мірою залежить ймовірність банкрутства, і визначити їх вагові коефіцієнти. В результаті цієї роботи була отримана пятифакторная модель:

де - відношення власного оборотного капіталу до активів; - показник рентабельності активів; - відношення прибутку до оподаткування до активів; - відношення статутного капіталу і довгострокового позикового капталу до всього позикового капіталу; - відношення виручки від реалізації до активів. Якщо результат виходить менше 1,8, то ймовірність банкрутства фірми дуже висока; якщо знаходиться в межах від 1,81 до 2,7-вона невелика; якщо 2 - 3 і більше - дуже мала.

У нашому випадку 2 = 3,2, що свідчить про малу ймовірність банкрутства і підприємство характеризується стійким фінансовим становищем.

За цією моделлю спрогнозувати банкрутство на один рік можна з точністю до 90%, на два - до 70%, на три - до 50%.

Другий підхід до прогнозування можливого банкрутства базується на системі критеріїв, затверджених для визначення незадовільної структури балансу неплатоспроможного підприємства постановою Уряду РФ "Про деякі заходи щодо реалізації законодавства про неспроможність (банкрутство) підприємств" від 20 травня 1994 р

Ця система включає наступні коефіцієнти: поточної ліквідності ( ), Забезпеченості власними коштами ( ), Відновлення (втрати) платоспроможності ( ).

Коефіцієнт поточної ліквідності характеризує загальну забезпеченість комерційної організації оборотними коштами, ведення господарської діяльності і своєчасного погашення термінових зобов'язань і розраховується за формулою:

Коефіцієнт забезпеченості власними коштами показує наявність у комерційної організації власних оборотних коштів, необхідних для її фінансової стійкості, і визначається за формулою:

Коефіцієнт відновлення (втрати) платоспроможності визначається як відношення розрахункового коефіцієнта поточної ліквідності до його встановленого значення і характеризує наявність реальної можливості у комерційної організації відновити або втратити свою платежеспособност' протягом певного періоду:

де - коефіцієнт поточної ліквідності у звітному році;

~ Коефіцієнт поточної ліквідності нормативний, рівний 2.

Наведені показники розраховуються за даними поточного і прогнозного балансу комерційної організації. В основі складання бухгалтерського балансу лежить прямо пропорційна залежність здебільшого поточних активів і поточних пасивів від виручки після реалізації продукції. Для складання прогнозного балансу необхідно систематично накопичувати інформацію про становище і роботу підприємства за минулий час з тим, щоб виявити тенденцію його розвитку.

Підставою для визнання структури балансу незадовільною, а підприємства неплатоспроможним є виконання однієї з наступних умов: або .

У нашому випадку коефіцієнт поточної ліквідності дорівнює 2,61 (потрібне - більше 2), коефіцієнт забезпеченості власними коштами дорівнює 0,4 (необхідне - більше 0,1), коефіцієнт відновлення платоспроможності дорівнює 1,88 (потрібне - більше 1).

Таким чином, коефіцієнти, розраховані за другою методикою, що характеризують ймовірність настання банкрутства, також задовольняють необхідним умовам. Отже, можна зробити висновок, що підприємство є платоспроможним і фінансово стійким з дуже малою вірогідністю настання банкрутства.